【LVMHの2025年度決算分析】DFS売却とセフォラの躍進

LVMHは、冷静な現状認識とともに2025年度を締めくくった。パンデミック後の高揚感に沸いた数年を経て、ベルナール・アルノー率いる同グループの売上高は、報告ベースで5%減の808億ユーロ(約 14兆9,480億円)となった。

この表面的な減少は、ユーロに対するドルおよび円安といった為替変動によって大幅に増幅されたものであるが、既存事業および恒常為替レートで見たオーガニックな業績は1%減と、より底堅い結果を示した。経常営業利益もこの傾向に沿い、9%減の177億ユーロ(約 3兆2,745億円)となった。

為替レートが収益性に与える影響

実質的な業績の主要指標である経常営業利益は、為替変動の直撃を受け、10億6000万ユーロ(約 1,961億円)のマイナス影響を被った。この現象は、オーガニック売上の微減と相まって、営業利益率の低下を招いた。利益率は2年前の26.5%に対し、現在は22%に設定されている。この後退は、6200店舗を超える店舗網の固定費が、勢いを欠く収益基盤を圧迫する「シザーズ効果」を浮き彫りにしている。これにより、グループはより厳格な投資管理を迫られている。

ファッション・レザーグッズ部門、アジア市場の減速に直面

グループの中核をなすファッション・レザーグッズ部門も、このサイクルの変化から免れることはできず、報告ベースの売上は8%減少した。営業利益率は35%という驚異的な水準を維持しているものの、同部門の利益は13%減少した。この業績は、日本を除くアジア地域の脆弱性を反映している。同地域の全体に占める割合は、この2年間で31%から26%に低下した。ロロ・ピアーナの底堅さが損失を限定的にしているものの、中国本土における消費の減速は、ルイ・ヴィトンやディオールといったメゾンにとって、この巨大市場への依存度を見直す必要性を突きつけている。

ワイン＆スピリッツ部門の根強い脆弱性

ワイン＆スピリッツ部門は、最も早急な警戒を要する分野であり、年間営業利益は25%も急落した。米国および中国におけるコニャックへの関税問題に加え、グループは深刻な社会変化に直面している。国際ブドウ・ワイン機構（OIV）によれば、世界のワイン消費量は1996年以来の最低水準に落ち込み、2023年だけで2.6%減少した。

赤ワインへの関心の相対的な低下や、「ノンアルコール」またはよりカジュアルなライフスタイルの台頭に特徴づけられるこの根本的なトレンドに対し、LVMHは消費シーンを再創造する必要がある。シャンパンの出荷量が6100万本を下回ったことは、プレステージセグメントでさえも公衆衛生の現実と無関係ではいられないことを示している。グループにとっての課題は、この飲酒量の減少傾向に対し、抜本的な高級化と、新たな消費習慣および嗜好の変化に合致したスピリッツへの多角化で対応することである。

セレクティブ・リテーリング：DFSのパラドックスとセフォラの飛躍

この傾向とは対照的に、セレクティブ・リテーリング部門は経常営業利益が28%増と、成長の主な牽引役としての地位を確立した。この好業績は、二段構えの戦略に基づいている。

一つには、セフォラが持続的な成長エンジンとしての地位を確固たるものにしたことが挙げられる。Rhodeのような独占ブランドの導入を通じて若年層の顧客を獲得し、効果的なオムニチャネル戦略によって市場シェアを拡大、利益率を改善している。

もう一方では、同部門がDFS（免税事業）における事業の抜本的な「合理化」政策の恩恵を受けたことは間違いない。事業売却前に財務を健全化するためによく行われるこの徹底したコスト削減により、グループは2026年1月に中華圏におけるDFS資産の売却契約を締結する直前に、最適化された収益性指標を提示することができた。香港およびマカオの「ギャラリア」を手放すことで、LVMHは地政学的リスクに過度に晒されるトラベルリテールモデルに終止符を打ち、至宝であるセフォラに再び注力する姿勢を明確にした。

将来を見据えたバランスシート管理

これらの試練にもかかわらず、LVMHの財務構造は模範的な健全性を維持している。営業フリーキャッシュフローは8%増の110億ユーロを超え、グループの完全な戦略的自律性を確保している。自己資本に対する純負債比率は9.9%に低下し、将来の買収への投資能力を維持する慎重な経営姿勢を示している。13ユーロの配当案を維持することは、より安定したリターンと引き換えに、投資家の信頼を安定させようとするグループの意志を裏付けている。

結論として、LVMHは地理的な拡大よりも、今後は面積あたりの収益性を優先する移行期に入った。グループは、高価格帯を正当化するために極めて高いエクスクルーシビティを追求する一方で、ポートフォリオから最も変動性の高い事業を整理している。セリーヌおよびジバンシィにおける新たなクリエイティブの方向性が展開される2026年度は、この世界最大手が、分断された経済状況の中で傘下ブランドの魅力をいかに刷新できるかを測るバロメーターとなるだろう。

注：本分析は2025年12月31日時点の連結データに基づいている。発表された配当は、2026年4月23日に予定されている株主総会の承認を条件とする。

この記事はAIツールを使用して日本語に翻訳されました。

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