Shein、香港上場3週間で株価が公募価格を22%下回る

中国発、シンガポールに本社を置くファストファッション小売企業Sheinの株価は、2026年9月21日時点で37.80香港ドルで取引された。これは3週間前に投資家向けに設定された公募価格48.56香港ドルを約22%下回る水準である。

この上場が成功と見なされるかは、評価する立場によって異なる。Sheinはニューヨークおよびロンドンでの上場が失敗に終わった後、香港市場で136億香港ドルを調達し、株式公開を果たした。しかし、公募価格で購入した投資家は、5分の1以上の損失を被っている。

現地の基準から見ると需要は限定的で、個人投資家向けの応募倍率は5.63倍、海外投資家向けは2.59倍にとどまった。また、コーナーストーン投資家は6ヶ月間のロックアップ期間があるため、自由に取引される株式は全体の約5%に過ぎない。

さらに、この上場は調達額をはるかに上回る支払い義務も発生させた。後期ステージの優先株主が支払った額を下回る価格での上場となったため、株主保護条項が発動された結果、Sheinは一部のIPO前の投資家に対し、最大35億ドルの現金支払いおよび1960万株の追加発行に合意した。対象となる投資家には、米国のジェネラル・アトランティックやタイガー・グローバル、アブダビのムバダラ、中国の博裕資本（Boyu Capital）などが挙げられる。一方で、公募価格で購入した投資家には、同等の保護措置は適用されない。

これらの資金調達ラウンドでは、2022年時点でSheinの企業価値は最大982億ドルと評価されていたが、上場時には約260億ドルとなった。業績面では、2025年の純利益は前年比38.7%減の20億6000万ドルに落ち込み、2026年第1四半期には9900万ドルの赤字を計上した。これは、米国および欧州連合（EU）における少額貨物の免税措置が終了したことが影響している。