Shein、香港上場前に四半期赤字を開示——売上成長も鈍化

シンガポールを拠点とするファストファッション大手Sheinが、香港での新規株式公開（IPO）を前に、収益性の低下および売上成長の鈍化を開示した。投資家に対して財務状況の詳細を初めて示した形となる。

香港証券取引所に「Shein Global Holdings」名義で提出された規制当局向け申告書によれば、同社の2026年第1四半期の純損失は9,900万ドルに上った。前年同期の純利益3億9,500万ドルから一転しての赤字となる。第1四半期の売上高は前年同期の89億5,000万ドルから90億5,000万ドルへと小幅に拡大したものの、過去の成長ペースと比較すると明らかに鈍化している。

同四半期の営業利益は2億5,800万ドルで、前年同期比26%減となった。2025年通期の純利益は20億6,000万ドルで、2024年の33億7,000万ドルから減少した。経営陣は、第1四半期の純損失の主因として、転換型償還優先株式に係る公正価値損失3億2,800万ドルを挙げている。

規制環境の変化と国際貿易摩擦が成長を圧迫

今回の申告書は、Sheinの香港上場プロセスの一環として提出されたものだ。同社はニューヨークおよびロンドンでの上場計画が相次いで頓挫した後、数年越しで香港での上場承認を取得した。これまで同社は売上高や収益性に関する詳細な情報を投資家に対してほとんど開示してこなかった。主要な機関投資家としては、IDG Capital、Mubadala Investment Co.、Tiger Global Management、HSGが名を連ねる。

米国の通商政策の変更および地政学的な混乱が原材料費の上昇を招き、最終消費者向けの価格調整を余儀なくされたことで、同社の成長モメンタムは鈍化している。グローバルなウェブトラフィック、モバイルアプリのダウンロード数、米国での販売量といった指標は、今年に入り停滞または減少傾向にある。

Sheinは、800ドル未満の輸入小包に適用されていた米国の「デ・ミニミス」関税免除の撤廃が、米国での取引実績および総売上高の成長に悪影響を及ぼしたと説明している。ただし、同地域の販売動向はその後、正常化の兆しを見せているとも述べている。

EU関税政策の変更と市場競争が引き続きリスク要因に

さらに、欧州連合（EU）による150ユーロの関税免除撤廃という政策転換も、新たな逆風として浮上している。Sheinによれば、欧州市場は2025年および2026年第1四半期において、同社の総売上高の約3分の1を占めていた。経営陣は、EUの規制変更による事業への影響が、米国のデ・ミニミス措置廃止後に生じた混乱と同等、あるいはそれを上回る可能性があると警告している。

貿易障壁に加え、Sheinはコアとなる欧州および米国市場において、PDD Holdings傘下のTemuとの競争激化にも直面している。また、国際的な規制当局による業務慣行への監視も引き続き強化されている。

Sheinはもともと中国本土で設立され、その後シンガポールに本社を移転した。低価格かつトレンド感度の高いアパレルをサプライヤーネットワークから世界の小売市場へ直接届けるダイレクト・トゥ・コンシューマー（D2C）型のファストファッションプラットフォームとして、国際的な事業基盤を構築してきた。