Sheinの企業価値、香港IPO目標を下回るとのアナリスト分析

ブルームバーグ・インテリジェンスは、ファストファッション小売企業Shein（シーイン）の香港での新規株式公開（IPO）に先立ち、その企業価値を220億〜250億ドルと評価した。これは、同社が目標としているとされる価格帯を大幅に下回る水準である。この評価額は月曜日に報じられた。

この評価額は、中国本土で創業しシンガポールに本社を置くSheinの2027年予測収益の約13〜15倍に相当する。ブルームバーグの調査部門であるブルームバーグ・インテリジェンスは、運送費および関税が当期の業績の重荷となっていることを理由に、基準年を2026年ではなく2027年としている。消費者・テクノロジーアナリストのキャサリン・リム氏およびジェイソン・チュー氏は、収益が2027年には16億7000万ドルに回復し、その後2029年まで年間約20%の成長を遂げると予測している。

計画に詳しい3人の関係者の話を引用したロイター通信の8月4日の報道によれば、Sheinは早ければ8月中旬にも上場する可能性があり、300億〜400億ドルの評価額を目標としている。ブルームバーグ・インテリジェンスによれば、この価格帯は、グローバルなeコマースおよびファストファッションの競合他社、ならびに中国関連プラットフォームの平均を上回るプレミアム価格となる。一方で、一部の投資家は300億ドルに近い数字を主張している。

マーケットプレイスとファストファッション小売企業の中間的評価

アナリストはSheinを2つの比較グループの中間に位置づけ、その評価倍率の範囲は、規制リスクは低いが利益率が狭い中国関連のマーケットプレイスと、トレンドを迅速に反映させるサプライチェーンを構築したグローバルなファストファッション事業との「中間地点を捉えている」と述べている。ブルームバーグ・インテリジェンスはさらに、Sheinは中国の輸出企業としても部分的に評価される必要があると付け加えている。製造拠点が中国本土に集中している一方で、収益のほとんどは海外で生み出されており、輸送コスト、関税、および市場ごとに異なる規制のリスクにさらされているためである。

ブルームバーグ・インテリジェンスによれば、香港に上場しているレノボ、ハイアール、申洲国際集団、裕元工業、ステラ・インターナショナル、クリスタル・インターナショナルなどの消費財輸出企業は、2027年の予測収益の約8〜13倍で取引されている。アナリストの見解では、Sheinが目標とする評価額の上限に達するには、投資家がマーケットプレイス事業への明確な事業構成の転換、および欧州における完璧な規制対応の両方に期待する必要があるだろう。

成長鈍化が価格の重荷に

この評価額は、Sheinが初めて詳細な財務状況を開示したことを受けたものである。先月、香港証券取引所に提出された目論見書草案によれば、2026年第1四半期に9900万ドルの純損失を計上した。前年同期は3億9500万ドルの純利益であった。売上高は89億5000万ドルから90億5000万ドルへと微増にとどまっている。

業界全体にとって、この数字は上場アパレル企業グループにおけるSheinの位置づけを再定義するものである。ロイター通信によれば、同社が目指す300億〜400億ドルの評価額では、企業価値約260億ドルのH&Mとほぼ同等となるが、約1610億ドルのファーストリテイリングや、ザラ（Zara）の親会社であるインディテックス（約2080億ドル）には遠く及ばない。ブルームバーグ・インテリジェンスの評価額では、H&Mを下回ることになる。

Sheinは、ニューヨークおよびロンドンでの上場が不調に終わった後、7月10日に中国証券監督管理委員会から香港での上場承認を得た。また、同社は米国連邦取引委員会の調査を受けており、この事実は同申請書で開示されている。