専門家分析：LBOによる急成長戦略、Jottが直面した限界とは

フランス・マルセイユを拠点とするカジュアルウェアブランド、Jott（Just Over The Top）の運命は、2月上旬に予定されている裁判所の決定に委ねられている。約9,900万ユーロ（約1,836億円）もの資本注入を受けたにもかかわらず、その脆弱性は際立っている。業界専門家であり、フランスの消費者コンサルティング会社Digital Native Group（DNG）の創設者であるヴァンサン・レドラドが、レバレッジド・バイアウト（LBO）による急成長と季節性の高い売上を両立させなければならなかったビジネスモデルが直面する課題について、詳細な分析を提供する。

これほど潤沢な資金を持つブランドが、なぜこれほど不安定な状況に陥ったのか。ヴァンサン・レドラドによれば、Jottは企業の構造的なキャパシティを上回るペースで開発を進めたことの限界を露呈しているようだ。

自社の成長によって試される組織体制

この専門家にとって、中心的な問題は拡大への野心と企業の経営安定性の間の非対称性にある。「これは、LBO下にある企業が、自社の管理能力を超える速さで成長した場合の典型的な例だ」とレドラドは示唆する。

彼の分析は、物流および組織におけるいくつかの摩擦点を浮き彫りにしている。

• セーフティネットなき急拡大：ブランドは大規模な拡大を目指し、約200店舗にまで達したが、その規模を支える社内基盤はまだ十分に安定していなかった。

• 適応が求められる人材：事業拡大には、従業員のプロファイルの変更が求められる。レドラドは、急成長期において企業は同じ組織構造に依存することはできないと指摘する。「同じ人材、同じプロファイルでは対応できない。必要な組織再編が求められるが、今回はそうではなかったと私は考えている」。

• 機能不全に陥った物流：物流業者の破綻という重大なインシデントは、彼の見解では、市場基準に達していないモデルの兆候である。この専門家は、店舗網の拡大には、配送能力を確保するために業者ネットワークの比例的な拡大が必要だと考えている。この点において、堅牢性が欠けていた。

議論の中心にあるガバナンス：Lキャタルトンの役割

Jottの現状は、投資家のビジョンについても疑問を投げかける。レドラドは、Lキャタルトンが「消費者を非常によく理解している」プレタポルテ分野の主要プレーヤーであり、APCやBa&shといったブランドでの確かな実績を持つことを指摘する。

しかし、彼は投資時点での財務指標の評価について、重大な疑問を提起する。

• 情報の非対称性の可能性：断定的な判断を避けつつ、専門家は2つの仮説を提示する。株主が経営立て直しの真摯な希望を込めて資金を再注入したか、あるいは提示された業績指標が会社の経済的実態を正確に反映しておらず、投資家を誤解させたかのどちらかである。

• 戦略的裁定：筆頭株主として、ファンドはロードマップを承認する。レドラドは、警告サインに払われた注意について疑問を呈する。経営陣は、ファンドが開発計画を優先して見過ごした可能性のある、熱狂的な成長ペースについて懸念を表明できたのだろうか。

特化型モデルの脆弱性

Jottの歴史的な成功は、象徴的な軽量ダウンジャケットを中心に築かれたが、かつてブランドの柱であったこの極端な特化が、今やその脆弱性の源となっている。レドラドは、ブランドが著しい季節性と限定的な更新サイクルの製品に過度に依存し続けてきたと指摘する。

「秋シーズンに100％依存している場合、暖冬は許されない」と彼は述べ、地球温暖化の影響と消費者の飽きの可能性を指摘する。過剰在庫に直面したブランドは、積極的なセールやプロモーション政策によって損失を食い止めようとした。

レドラドは、この選択がブランドイメージに悪影響を及ぼしたと考えている。特に大手小売業者を通じた大量販売を優先することで、Jottはその価値を損なうリスクを冒した。専門家は、この余剰在庫をより選択的で目立たないチャネルを通じて管理する方が良かったと主張する。そうすれば、キャッシュフローの問題があったとしても、ブランドの魅力は維持されただろう。

再建への条件とは？

信頼できる再建策について尋ねられると、専門家は明確な確証を示すことなく、いくつかの考察を概説する。

• ネットワークの整理統合：固定費を削減するため、店舗数の大幅な削減は避けられないだろう。

• 品揃えの拡充：「ダウンジャケット一辺倒」のモデルから脱却し、年間を通じて魅力のある真のグローバルなプレタポルテブランドになること。

• 技術的な近代化：より健全な成長を確保するため、チームとツール、特にデジタルツールを整備すること。

要するに、レドラドにとって、Jottには必ずしもポテンシャルが欠けていたわけではなく、その急成長を消化するための時間と体制が不足していたのかもしれない。2月の評決は、筆頭株主がこのモデルを再び支援することを選択するのか、それとも別の道が模索されるのかを明らかにするだろう。

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